Cours De L’Euro Dollar : Une Conjonction De Facteurs Influence Le Taux De Change De L’Euro

Points-clés de l’article :

• Sur le plan des fondamentaux, le cours de l’euro dollar reste sous la pression de la macro-économie au sein de la Zone Euro et subit l’impact de la nouvelle politique monétaire de la FED, des informations relatives au Brexit et de manière générale, du marché du crédit.
• L’analyse technique du cours de l’euro dollar argumente toujours en faveur de la dynamique baissière.

A] UNE CONJONCTION DE FACTEURS FONDAMENTAUX INFLUENCE LE COURS DE L’EURO DOLLAR

Bien que la Réserve Fédérale des Etats-Unis (FED) a interrompu son cycle haussier des taux d’intérêt et de manière générale, la normalisation de sa politique monétaire, le cours de l’euro dollar reste baissier sur le marché des changes. Il est vrai que la macro-économie des Etats-Unis se maintient en haut de cycle et qu’elle représente le facteur de hausse pour le dollar US, mais ces sont surtout des fondamentaux propres à la monnaie unique européenne qui sont la source de la baisse du taux de change de l’euro.

Tous les chiffres macro-économiques américains ont gagné en impact sur le dollar US avec la fin de la normalisation de la politique monétaire de la FED. Cette dernière juge les taux au juste niveau et peut approfondir son nouveau ton « dovish » si l’inflation ralentit aux Etats-Unis. Au contraire, le dollar US (DXY) se renforcera si le régime de prix reste en haut de cycle.

Les sessions Forex du mois de mars 2019 ont rappelé que lorsqu’une information liée au Brexit agit sur le taux GBP/USD, alors il y a une forte corrélation positive avec le cours de l’euro dollar. C’est ce qui s’est produit à plusieurs reprises et cette corrélation positive va rester très active ces prochaines semaines.

L’Union Européenne a donc proposé au Royaume-Uni de sortir de l’UE le 22 mai au cas où l’accord de retrait serait ratifié par le Parlement britannique ou de le quitter le 12 avril si l’accord était rejeté pour la troisième fois lors d’un vote qui aura lieu ces deux prochaines semaines. Theresa May a accepté l’offre afin de pousser les parlementaires britanniques à soutenir son accord la semaine prochaine pour assurer un Brexit associé d’un accord avec l’UE. Les parlementaires britanniques ont donc les clefs en main pour éviter le cas de figure du Hard Brexit.

Le cours de l’euro dollar reste donc sous l’influence de quatre facteurs fondamentaux :

• Les nouvelles anticipations de politique monétaire de la FED qui font baissier le dollar US
• La corrélation avec le taux GBP/USD quand il s’agit du Brexit
• L’environnement macro-économique au sein de la Zone Euro qui est un facteur baissier (voir les indices PMI de Markit dans le secteur manufacturier)
• L’impact des 3 déterminants ci-dessus sur le marché du crédit, des rendements et par contagion, du change.

Le marché du crédit est le plus important du monde en terme de volume d’échange et celui des Etats arrive à la première place. C’est pour cette raison que les grandes tendances sur le crédit donnent très souvent un message d’anticipation précoce pour les autres classes d’actifs, notamment le marché des actions internationales mais aussi le marché des changes.

Deux phénomènes sont actuellement en cours et agissent sur le Forex :

Phénomène 1 : L’inversion de la courbe des taux souverains de l’Etat fédéral des Etats-Unis. Il s’agit d’un baromètre de risque de récession à horizon quelques mois lorsque les taux d’intérêt à court terme (moins d’une année) dépassent les taux d’intérêt à moyen/long terme. C’est symptomatique d’un risque macro-économique fort dans l’immédiat et d’un fort ralentissement des perspectives de croissance économique à long terme. Pour le secteur financier, notamment les banques, cette inversion est très problématique en terme de perspective de revenus.

Phénomène 2 : Depuis le mois d’octobre dernier et à nouveau depuis la semaine passée, le marché des contrats des taux (achat des obligations) attire les capitaux, notamment sur les maturités de long terme pour obtenir un meilleur rendement. La reprise de la tendance haussière du contrat BUND en est une bonne illustration, un déplacement des flux qui peut se faire en défaveur des actions si le ralentissement économique commence à faire ralentir les anticipations de profit des entreprises.

C’est la chute de l’activité manufacturière au sein de la Zone Euro au titre du mois de mars qui entrainé l’effacement de tout l’effet haussier de la FED sur l’euro dollar. Les indices PMI Flash de Markit sont très mauvais pour la Zone Euro, au plus bas de l’année 2012, à l’époque de la crise de la dette souveraine. C’est notamment le secteur manufacturier de l’Allemagne qui inquiète avec un PMI à 44 ! Le risque de récession globale de la Zone Euro s’est renforcé et cela met les rendements sous pression baissière sur le marché obligataire.

Le rendement du BUND est ainsi repassé en territoire négatif pour la première fois depuis le mois d’octobre 2016. Le taux à 10 ans de la France est aussi à son plus bas depuis l’année 2016.

Le cours de l’euro dollar serait déjà nettement plus bas si la FED n’avait pas drastiquement mis un terme à son resserrement monétaire. Il devient de plus en plus acquis que la FED ne sera pas en mesure de relever ses taux avant l’année 2020, voir l’année 2021. La FED a aussi indiqué qu’elle mettra un terme à son programme de réduction de bilan au mois de septembre prochain.

B] ANALYSE TECHNIQUE DU COURS DE L’EURO DOLLAR : LE MESSAGE PROPRE A L’EURO DOLLAR RESTE BAISSIER

Comme vous pouvez l’observer sur le graphique ci-dessous, le cours de l’euro dollar a subi l’influence hier du taux GBP/USD ces dernières semaines, dès que la Livre Sterling connaissait de la volatilité en lien avec le Brexit. Nous pouvons observer que le taux GBP/USD se maintient sous ses sommets de l’année 2018, il existe un risque de baisse sous cette résistance.

Du point de vue de l’analyse technique propre au cours de l’euro dollar, le marché se maintient sous le nuage journalier de l’Ichimoku et a ré-intégré son canal baissier chartiste. Sous cette conjonction de résistance, la tendance baissière garde le dessus.

Euro Dollar : graphique TradingView qui expose les bougies japonaises en données journalières