Quel avenir pour les entreprises chinoises cotées en bourse aux États-Unis ?

Le récent accord du Public Company Accounting Oversight Board (PCAOB) est hautement symbolique et illustre l’importance cruciale des relations commerciales entre les États-Unis et la Chine. Selon la Commission d’examen de l’économie et de la sécurité entre les États-Unis et la Chine, 261 sociétés chinoises étaient cotées aux États-Unis, pour une valeur de marché combinée de 1 300 milliards de dollars en mars 2022.

La faiblesse de l’économie chinoise va inciter davantage d’entreprises chinoises à envisager de s’implanter aux États-Unis à l’avenir. Les petites et moyennes entreprises chinoises, c’est-à-dire celles dont la capitalisation boursière se situe entre 100 et 500 millions de dollars, trouveront toujours à Wall Street un environnement propice à l’investissement. Toutefois, les entreprises d’État chinoises ou les entreprises appartenant à un secteur que les États-Unis considèrent comme « sensible » ou « de sécurité nationale » feront l’objet d’une surveillance accrue et plusieurs entreprises d’État chinoises des secteurs de l’énergie et de la chimie ont déjà choisi de se retirer de la Bourse de New York au mois d’août. Le 26 août, les régulateurs américains et chinois ont conclu un premier accord qui établira une procédure de plusieurs mois pour éviter que les entreprises chinoises ne soient radiées des bourses américaines. La proposition permet aux inspecteurs du PCAOB de se rendre à Hong Kong pour évaluer si la Chine se conforme à la réglementation américaine d’ici à la fin de 2022.

Contexte clé

Depuis les années 1990, plus de 500 actions chinoises ont été cotées à la Bourse de New York et ont tiré des revenus considérables de leur introduction en bourse. Le temps de l’argent facile pour les nouvelles introductions en bourse chinoises est révolu. De plus de 500 cotations, il y a maintenant environ 270 sociétés chinoises cotées à la Bourse de New York. Les entreprises chinoises qui souhaitent s’inscrire à la cote de la Bourse de Ney York devront être conscientes de l’évolution constante de l’environnement réglementaire, du paysage concurrentiel et de l’environnement macro-politique.

À la suite de la condamnation de plusieurs sociétés étrangères, dont Luckin Coffee, pour fraude comptable visant à tromper leurs investisseurs, les États-Unis ont adopté le Holding Foreign Companies Accountable Act (HFCAA). La HFCAA définit des lignes directrices pour les entreprises étrangères qui cherchent à être cotées aux États-Unis. Elles doivent présenter trois ans d’états financiers vérifiés par un cabinet agréé et les entreprises gérées par l’État ne sont pas autorisées.

Depuis l’adoption de la HFCAA, les États-Unis ont ajouté 80 entreprises à leur liste de sociétés qui seront radiées de la cote si elles ne se conforment pas aux nouvelles réglementations. Le géant du commerce électronique Alibaba a également été ajouté récemment à cette liste.

Toute entreprise chinoise souhaitant entrer en bourse aux États-Unis doit disposer de trois années d’états financiers vérifiés, en plus des autres documents d’information requis par la Securities and Exchange Commission (SEC).

Selon Kevin Chen de la société EDOC Acquisition Company, dans le chapitre de son livre intitulé « Welcome but Verify », « nous pensons qu’au cours de la prochaine décennie, les sociétés chinoises cotées aux États-Unis poursuivront le processus de survie du plus fort, et que de nombreuses actions générales chinoises de haute qualité continueront d’arriver à la Bourse de New York ou à la liste du Nasdaq ».

L’année précédente, les actions chinoises cotées aux États-Unis sont passées de 248 à 261, avec 18 nouvelles actions cotées sur trois bourses totalisant plus de 8,6 milliards de dollars de revenus combinés d’introduction en bourse. Toutefois, cinq actions chinoises ont également été radiées de la cote au cours de cette période. Le Nasdaq Golden Dragon China Index (HXC) est un ETF qui suit les sociétés cotées en bourse aux États-Unis, mais dont la majorité des activités sont réalisées en Chine continentale, et qui affiche de bonnes performances, même face à un marché difficile. Au moment de la rédaction de cet article, le HXC est en baisse de 22 % depuis le début de l’année, contre -18,8 % pour le Nasdaq.

Une comparaison des 10 premières sociétés chinoises par capitalisation boursière montre que la majorité d’entre elles battent même le Nasdaq.

En moyenne, ces actions chinoises ont surperformé le Nasdaq de 5,39 % depuis le début de l’année, avec en tête de liste New Oriental Education & Technology Group Inc (EDU), qui a fait son entrée en bourse en janvier et a atteint une capitalisation boursière de plus de 430 millions de dollars.

D’autres sociétés technologiques chinoises se sont remises de leurs pertes du début de l’année et surperforment le Nasdaq.

L’exception, NIO, une société chinoise de véhicules électriques, est en baisse de 37,36 % depuis le début de l’année. Cette mauvaise performance est due à la fermeture des usines liée au Covid-19 à Shanghai.

Certaines de ces actions chinoises ont prouvé qu’elles avaient des fondamentaux solides et qu’elles pouvaient continuer à apporter de la valeur à leurs investisseurs et à leurs clients. Cela en fait des valeurs intéressantes à détenir pour les investisseurs à long terme et les institutions.

L’environnement géopolitique actuel

L’environnement géopolitique est un facteur essentiel qu’une entreprise chinoise doit prendre en compte lorsqu’elle décide de s’introduire en bourse aux États-Unis. Depuis le début de la guerre commerciale de Trump, les tensions sino-américaines n’ont cessé d’augmenter. La récente visite de la présidente de la Chambre des représentants, Nancy Pelosi, a considérablement accru les tensions à court terme et créé un environnement hostile pour les entreprises chinoises aux États-Unis.

L’entreprise chinoise de batteries CATL, qui est un fournisseur essentiel de batteries pour Tesla, a récemment annoncé qu’elle retardait l’annonce de l’implantation de sa nouvelle usine aux États-Unis en raison des tensions provoquées par la visite de Mme Pelosi.

Par ailleurs, lorsque les tensions sino-américaines diminuent, les actions chinoises peuvent surperformer de façon spectaculaire les actions américaines. Après la publication d’un rapport positif sur une réunion avec le vice-premier ministre Liu He, les actions chinoises ont fortement augmenté. Alibaba a fait un bond de 36,7 %, JD.com de 39,4 % et Pinduoduo a grimpé de 56 % le même jour, surpassant radicalement le marché.

À l’heure actuelle, les entreprises chinoises jouent la carte de l’attentisme avant de croire qu’elles peuvent obtenir le feu vert de Pékin pour s’introduire sur les marchés boursiers américains. Toutefois, nombreux sont ceux qui affirment que l’environnement actuel n’est pas idéal pour que les entreprises chinoises s’introduisent en bourse aux États-Unis. Un dirigeant sino-américain expérimenté, qui a souhaité garder l’anonymat, a déclaré que lorsqu’il a demandé l’approbation de la SEC pour une augmentation de capital de type SPAC, la SEC lui a répondu qu’elle l’approuverait à la condition qu’aucun des membres du conseil d’administration ne soit un citoyen chinois. Cela étant, un autre avocat spécialisé dans l’aide aux petites et moyennes entreprises pour leur inscription à la cote aux États-Unis a déclaré que tant que l’entité chinoise n’est pas une entreprise publique, il continue de voir un flux important d’affaires autour de 50 sociétés de plus petites entreprises inscrites à la cote aux États-Unis.

Étant donné que le 20^ème Congrès du Parti chinois doit se tenir le 16 octobre, de nombreuses entreprises chinoises suivront de près toute nouvelle législation visant les entreprises chinoises qui investissent à l’étranger. Ces entreprises investissant ailleurs sont un élément essentiel de la stratégie de croissance de la Chine, mais Pékin comprend que, dans le contexte actuel, l’accès aux technologies sensibles qui pourraient être considérées comme « à double usage » sera de plus en plus difficile. Toutefois, les entreprises qui se concentrent sur les secteurs technologiques « non sensibles » trouveront un marché attrayant à Wall Street.

Entre août et novembre, les États-Unis et la Chine souhaiteront s’engager davantage, car ils ont tous deux des objectifs nationaux à poursuivre, qui nécessiteront de la stabilité. À bien des égards, les relations entre les États-Unis et la Chine ont presque atteint leur point le plus bas, et la situation ne peut que s’améliorer à partir de là.

Certaines entreprises chinoises sont cotées à Hong Kong comme mesure tactique à court terme. Les gestionnaires de fonds internationaux qui détiennent des actions chinoises cotées aux États-Unis se tournent régulièrement vers leurs homologues cotées à Hong Kong, même s’ils gardent l’espoir que Pékin et Washington finiront par résoudre leurs différends en matière d’audit afin de maintenir les entreprises chinoises sur les bourses américaines.

Le vendredi 12 août, il a été annoncé que le président américain Biden et le président chinois Xi Jinping se rencontreraient en personne en novembre. Cette rencontre sera interprétée comme une mesure de confiance politique essentielle.

Conclusion

L’état actuel du marché peut sembler hostile aux entreprises chinoises qui cherchent à s’introduire en bourse sur les marchés américains, mais les entreprises qui respectent les nouvelles réglementations telles que la HFCAA, qui ont de bons fondamentaux, qui valorisent leurs investisseurs et qui se tiennent au courant du macro-environnement et des tensions géopolitiques peuvent toujours s’introduire sur les marchés boursiers américains et réussir à lever des capitaux. En résumé, les petites entreprises qui n’ont pas de liens avec les entreprises d’État chinoises auront beaucoup plus de facilité à être cotées sur les marchés boursiers américains.

Nous remercions tout particulièrement James Hinote, associé géopolitique chez CGPA Global Advisors, pour ses recherches et ses compétences rédactionnelles exceptionnelles, ainsi que Sybil Wang, étudiante diplômée du Center for Global Affairs de l’Université de New York, qui a également contribué aux recherches effectuées pour cet article.

Article traduit de Forbes US – Auteur : Earl Carr 

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