L’action Morrisons bondit, les investisseurs misant sur la faible valorisation des supermarchés britanniques

Les actions de la chaîne de supermarchés britannique Morrisons, cotée en bourse, ont bondi de près d’un tiers dans les échanges matinaux, après que la quatrième plus grande épicerie de Grande-Bretagne a rejeté une offre de rachat de 7,6 milliards de dollars du géant américain du capital-investissement Clayton, Dubilier & Rice.

L’énorme pic de son évaluation a été provoqué par les nouvelles émergentes du week-end selon lesquelles Morrisons était devenu une cible de rachat pour CD&R, ce qui pourrait déclencher une guerre d’offres pour l’épicier.
La nouvelle a entraîné une hausse des actions dans l’ensemble du secteur de l’épicerie, les investisseurs pariant que d’autres groupes de supermarchés pourraient devenir des cibles pour les investisseurs en capital ou qu’une bataille d’enchères pourrait éclater, le géant en ligne Amazon – qui a conclu un accord de livraison en ligne avec Morrisons – étant l’un des soumissionnaires possibles pour son partenaire.
Les sociétés américaines de capital-investissement Lone Star et Apollo Global Management ont également été citées comme des prétendants possibles pour Morrisons, qui lutte contre le déclin de sa part de marché, qui est passée de 10,6% il y a cinq ans à 10% aujourd’hui. Le secteur des supermarchés britanniques semble être mûr pour d’autres rachats potentiels. La performance du cours de l’action de l’ensemble du secteur est considérée comme inférieure à celle des épiciers américains, par exemple, bien qu’ils soient rentables et qu’ils réalisent des rendements typiques de dividendes d’environ 4 %.
CD&R a de l’expérience, puisqu’elle a déjà investi dans la chaîne de magasins à prix réduits B&M au Royaume-Uni, ce qui lui a rapporté plus de 1,4 milliard de dollars.

Morrisons rejette l’offre mais d’autres pourraient suivre 

Morrisons a d’abord annoncé samedi qu’elle avait rejeté une offre préliminaire de Clayton, Dubilier & Rice, qui aurait été faite le 14 juin ou autour de cette date. La société basée à Bradford a déclaré que son conseil d’administration avait « conclu à l’unanimité que la proposition conditionnelle sous-évaluait considérablement Morrisons et ses perspectives d’avenir ».
CD&R avait proposé de payer près de 320c par action en espèces, alors que le cours de l’action Morrisons a clôturé à 247c vendredi, avant d’augmenter aujourd’hui lors de la réouverture des marchés pour la première fois depuis l’annonce.         
La société de capital-investissement basée à New York a jusqu’au 17 juillet pour faire une offre ferme et persuader l’équipe de direction de Morrisons, réticente, de recommander aux actionnaires d’accepter l’opération.
Sir Terry Leahy, ancien directeur général de Tesco, est un conseiller principal de CD&R et, comme son rival Tesco, leader du marché, les actions de Morrisons se sont négociées en dessous de leur niveau d’avant la pandémie, car les coûts plus élevés dus à l’exploitation tout au long de la pandémie ont fait sentir leurs effets malgré l’explosion des ventes dans les magasins essentiels du Royaume-Uni.
Morrisons emploie actuellement 121 000 personnes et a réalisé un bénéfice pré-pandémique de 565,5 millions de dollars en 2019, qui a plongé à 278,6 millions de dollars en 2020. Elle est propriétaire en pleine propriété de 85 % de ses 497 magasins. Un quart de ce qu’elle vend provient de sa propre chaîne d’approvisionnement de fabricants de produits frais, de boulangeries et de fermes.

La compagnie CD&R a jusqu’à présent refusé de dire si elle reviendrait avec une offre plus élevée, mais les analystes pensent que son approche n’est probablement qu’une première salve.
Auparavant, Asda, anciennement détenu par Walmart, avait été racheté par les frères Issa, milliardaires britanniques de la distribution de proximité, ainsi que par la société de capital-investissement TDR Capital, dans le cadre d’un rachat de 9,4 milliards de dollars par emprunt. De même, CD&R pourrait adopter un modèle similaire et combiner Morrisons, qui ne possède qu’une poignée de magasins de proximité après un certain nombre d’essais limités de formats de magasins plus petits, avec son Motor Fuel Group de 900 stations-service.
Il existe également des inquiétudes politiques plus larges quant à la possibilité d’imiter les frères Issas en endettant Morrisons et en vendant ses actifs immobiliers. On croit savoir que CD&R évalue la réaction politique avant de décider de revenir ou non avec une offre plus élevée.

Les rachats de supermarchés sont plus probables que les fusions

Pour des raisons de concurrence étroitement réglementée au Royaume-Uni, les rachats ou les fusions entre groupes de supermarchés semblent de plus en plus complexes. Il y a deux ans, l’organisme de surveillance de la concurrence a bloqué un projet de rachat de 9,7 milliards de dollars par Sainsbury’s pour son rival Asda, estimant que l’opération menaçait d’augmenter les prix et de réduire le choix et la qualité.
Toutefois, les règles relativement souples en matière d’offres de capital-investissement signifient que peu de restrictions de ce type s’appliquent aux rachats. Selon les données de Dealogic, les sociétés de capital-investissement ont acquis plus d’entreprises britanniques au cours des 18 derniers mois qu’à n’importe quel moment depuis la crise financière, et le magnat tchèque des affaires Daniel Křetínský a pris une participation de 10 % dans Sainsbury’s, la deuxième plus grande chaîne de supermarchés du Royaume-Uni. Après avoir échoué dans sa tentative de rachat du groupe allemand Metro l’année dernière, il pourrait encore faire une offre pour un épicier britannique.
Russ Mould, directeur des investissements d’AJ Bell, a ajouté dans une note aux investisseurs hier matin que le bilan de Morrisons semblait très attrayant, en particulier pour une société de capital-investissement cherchant à vendre des actifs commerciaux pour libérer des liquidités.
« Le bilan de Morrisons comporte de nombreux actifs et l’évaluation était relativement faible avant l’annonce de l’intérêt des investisseurs privés », a-t-il déclaré. « La valeur de marché de l’entreprise s’était tellement affaiblie qu’elle a clairement déclenché des alertes dans le secteur du capital-investissement pour dire que la valeur offerte semblait beaucoup plus attrayante. »

Article traduit de Forbes US – Auteur : Mark Faithfull

<<< À lire également : La France mise sur la Team France Invest pour asseoir son attractivité auprès des investisseurs étrangers>>>