Le 22 avril 2025, juste après la clôture du cours de l’action Tesla à 237,97 dollars, la société a annoncé que ses bénéfices du premier semestre avaient enregistré une baisse de 71 % par rapport à la même période en 2024.
Il y a un an, en avril 2024, l’action Tesla se négociait à 166 dollars. À l’époque, les analystes de JPMorgan estimaient que la valeur intrinsèque de l’action Tesla était d’environ 100 dollars par action. Un article, paru dans Forbes et intitulé « How Overvalued Is Tesla’s Stock, Really? », critique l’analyse de JPMorgan et suggère que la valeur intrinsèque de l’action Tesla était plus proche de 30 dollars par action.
Le cours de l’action Tesla est davantage influencé par la psychologie et le sentiment du marché que par les valeurs intrinsèques. C’est la raison pour laquelle l’action Tesla a atteint 488 dollars au second semestre 2024, avant de retomber à 238 dollars.
Alors que les investisseurs assimilent les informations relatives à la baisse des résultats du premier trimestre de Tesla, ils auraient tout intérêt à accorder une importance particulière à certaines statistiques fondamentales clés concernant l’historique de la situation financière de Tesla.
Les analystes de JPMorgan estiment que le coût de financement de Tesla est d’environ 12 %. Ce chiffre semble plausible. Depuis sa création, Tesla a réalisé la plupart du temps un bénéfice inférieur à son coût de financement. Ce n’est qu’en 2021, 2022 et 2023 que la société a réalisé un bénéfice supérieur à son coût de financement. Les entreprises qui réalisent systématiquement un bénéfice inférieur à leur coût de financement finissent par disparaître.
Malgré leurs perspectives pessimistes pour l’action Tesla, les analystes de JPMorgan supposent implicitement que Tesla gagnera plus que son coût de financement à long terme. Cette hypothèse n’a de sens que si Tesla conserve un avantage concurrentiel à long terme. La baisse des bénéfices de Tesla au premier trimestre est cohérente avec la possibilité que l’entreprise soit en train de perdre son avantage concurrentiel.
Les flux de trésorerie disponibles de Tesla sont devenus négatifs en 2023 et le sont restés depuis lors. Les flux de trésorerie disponibles constituent la base de la valeur intrinsèque. Lorsque ceux-ci sont négatifs, les flux de trésorerie vont des investisseurs, des créanciers et des actionnaires vers l’entreprise. Ces investisseurs préfèreraient que les flux de trésorerie leur reviennent. La flambée du cours de l’action Tesla au second semestre 2024 suggère que les investisseurs accordent peu d’importance aux prévisions de flux de trésorerie disponibles.
Le rendement du capital et les flux de trésorerie disponibles sont au cœur de la valeur intrinsèque d’une entreprise. Si Tesla ne parvient pas à générer à l’avenir un rendement supérieur à son coût de financement, la valeur intrinsèque de son action sera sans doute d’environ 30 dollars. Si, à un moment donné, les investisseurs décident que ce sont les flux de trésorerie qui importent vraiment pour Tesla, le cours de son action s’alignera sur sa valeur intrinsèque. Si cela se produit dans un avenir proche, l’action Tesla chutera de plus de 85 % par rapport à sa valeur récente de 237 dollars.
Une contribution de Hersh Shefrin pour Forbes US, traduite par Flora Lucas
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